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华泰证券GDP保65需要多高的基建增速

2019-08-14 16:27:22来源:励志吧0次阅读

华泰证券:GDP保6.5需要多高的基建增速 2015-12-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

主要观点:稳增长与调结构并行不悖,2016年基建投资将继续受到强调。依据经济增速保6.5的底线思维,据我们测算,基建合意增速至少要达到16%;而我们对明年基建投资增速的中性预测是17%,两者基本适配。近年来基建投资的主要制约因素是地方政府债务存量规模增长、财政压力较大,而政府当前正在发力:其一是国家预算投入在增长,其二是地方债务置换大举推进,其三是尝试引入PPP模式,目的在于消除系统性风险、解决地方财政融资存量与增量问题。发改委投放的基建项目、工程包、专项规划体量巨大,基建将成为明年稳增长的重要砝码。

一、GDP增长底线是6.5,2016年稳增长重心向基建倾斜在供给侧改革推进、渐进式调结构的同时,我们仍然需要依靠稳增长政策拉动需求,保住实体经济增长的底线。十三五规划要求2016~2020年间GDP年均增长率保住6.5%底线,投资项中制造业和地产动能不足,稳增长重心将再度向基建投资倾斜。

二、政策效力逐渐释放,基建投资呈现反弹态势2015年6~11月度地方政府债发行量连续创下记录,地方财政压力得到缓解。虽然目前新增债务规模不大,发债总量中多数是置换债务,但随着资金面逐渐宽裕,政策积极表态对基建投资的刺激效力开始逐渐释放。2015年11月基建投资当月同比增速超预期反弹至24%(前值13%),呈现出强劲反弹态势。

三、底线思维要求基建增速达到16%,低于其2016年预测增速自上而下,我们给出对名义GDP增速的预测,并将其分解到基建投资层级,在中性预测下,测算出实际GDP保6.5需要基建同比增速达到16%(合意增速);自下而上,我们结合基建投资当月同比增速的变动趋势、经济增速放缓时期的历史经验,推断明年基建投资实际增速区间为15%~20%,中性预测为17%。

四、债务置换推进,PPP上马,建设规划出台,2016基建实际增速或超预期决定基建投资的关键变量是地方财政和国家预算,近年来主要制约因素是地方政府债务存量规模增长、财政压力较大。而今年二季度以来政策发力,其一是国家预算投入增长,其二是明后年债务臵换还将大举推进、解决地方财政融资存量问题,其三是尝试引入PPP模式解决融资增量问题,其四是发改委批复的基建项目、工程包、专项规划体量巨大,基建将成为明年稳增长的重要砝码。

我们的测算方式中可能存在的问题。

1、经济企稳向好,稳增长需求减弱,对基建的支持力度及其实际增速低于预期;2、地方政府投资意愿下降,融资增量受限,新项目开工建设力度弱于预期;3、地产、制造业明年实际增速低于预计,保增长要求的基建合意增速目标被迫调高。

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